首先，东方财富Q3营收同比翻倍、净利润大增78%，其核心驱动力在于证券业务的全面爆发，尤其是证券经纪与融资融券两大传统优势业务的强劲增长。2025年前三季度公司手续费及佣金净收入达66.40亿元，同比飙升86.79%，远超行业平均水平，这主要得益于A股市场三季度交投情绪显著回暖，成交量持续放大，作为“互联网券商龙头”的东方财富凭借庞大的个人投资者用户基础和低佣金策略，充分承接了活跃资金的交易需求，实现了经纪业务收入的弹性释放。与此同时，融资融券业务成为另一大增长引擎，前三季度利息净收入同比增长59.71%至24.05亿元，背后是公司“融出资金”规模从年初的588.6亿元扩张至765.78亿元，增幅达30.11%。这表明公司在风险可控前提下积极加杠杆，通过扩大两融资产端布局，锁定稳定利差收益，进一步放大盈利能力。其次，尽管自营业务出现波动，但整体盈利模式仍具韧性。值得注意的是，公司前三季度公允价值变动收益为-1.96亿元，同比减少163.71%，主因是证券自营固定收益业务收益下滑，反映出在利率波动与信用风险扰动下，固收类投资面临一定压力。然而，这一亏损并未对整体利润造成显著冲击，恰恰说明东方财富的盈利结构已从依赖周期性较强的自营业务，转向以交易量和两融规模驱动的“轻资本+高流量”模式，抗周期能力显著增强。此外，公司基金代销等财富管理业务虽未在本次披露中详述，但其长期积累的客户黏性和平台效应，仍在为证券业务导流和交叉销售提供支撑，形成协同闭环。第三，从资产负债表和现金流变化来看，业绩高增的背后是公司主动扩张资产负债表的战略选择，也带来了短期流动性压力。截至报告期末，公司总资产达3802.55亿元，同比增长24.12%，而经营活动现金流净额却由去年同期的641.21亿元流入转为-65.85亿元流出，主要因代理买卖证券款现金净额减少和融出资金大幅增加。为匹配资产端扩张，公司通过发行短期融资券和债券，使相关负债分别增长71.55%和57.60%，体现出明显的“以债养资”特征。这一方面彰显了市场对其信用资质的认可，另一方面也提示投资者需关注未来利率上行可能带来的资金成本压力。可以说，东方财富正从“流量平台”加速向“综合性金融服务商”转型，在资本市场回暖周期中展现出极强的业绩弹性和战略执行力，但其可持续增长仍需依赖市场活跃度维持与风控能力的同步提升。
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